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中国国旅:与港中旅整合获实质推进,密切关注机场招标及国改进程

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与港中旅整合获实质性进展 人员整合进一步推进:公司今日公告,公司控股股东集团与中国旅游集团战略重组已获商务部反垄断局批复,不实施进一步审查,从即日起可以实施集中,这标志着公司与港中旅重组的正式完成落地,后续股权划转及人员变动也将正式启动。近日,有媒体报道中国旅游集团旗下旅行社业务板块的领导变动或已有所进展,免税业务板块的人员整合亦有望获得推进,利于股份公司后续的稳定经营与管理提升。

短期关注招标进展,有望带动公司经营再上台阶:随着管理层的陆续到位,预期首都机场招标时间结点也将渐近。首都机场日上免税店现存50亿左右的营收体量十分可观,即使中免获得部分经营参与权,亦有望带动公司业绩再上一个台阶,建议密切关注。

中长期关注推进,旅行社及市内免税资源整合空间大:公司与港中旅的重组正在积极推进中,此前披露的港中旅《收购报告书》中明确指出了港中旅在旅行社及市内免税业务与的业务重合情况,并重申将于本次集团重组、上市公司股权划转完成后五年内,通过一定方式(包括但不限于委托管理、资产重组、业务整合等)将重合业务逐步减少并最终消除。未来,上市公司将以“旅行社+免税业务”为主业,有望整合港中旅旗下中国旅行社及市内免税牌照,增强海内外运营实力,进一步夯实资源垄断优势,规模效应不断显现之下亦有望提升经营效率、盈利能力和资源获取能力,想象空间较大。

财务预测与投资建议

我们维持对公司2016-2018年的每股收益预测1.75、2.04、2.37元, 维持公司16年31倍PE 的估值水平,维持目标价54.25元,维持公司买入评级。

风险提示

海棠湾、各地免税店经营低于预期;国企改革及机场招标进展不及预期等。